事件描述

2026Q1 實現歸母凈利潤39.5 億元，同比+11.7 億元(+42%)，環比+26.9 億元(+214%)。

2026Q1 扣非歸母凈利潤10.6 億元，同比-16.7 億元(-61%)，環比+1.8 億元(+20%)。

事件評論

公司大額非經常性收益來自公開掛牌轉讓內蒙古鑫泰公司100%股權，影響歸母凈利潤28.4 億元。轉讓原因系托管到期且礦井規模較小，把低效資產做資產盤活。

煤炭：量穩價跌成本抬升，毛利同比-13 億。1、量：商品煤銷量3797 萬噸，同比+56 萬噸(+1%)，減量主要來自鄂爾多斯公司(-62 萬噸，-26%)、未來能源(-30 萬噸，-11%)、兗煤國際(-28 萬噸，-22%)等，增量主要來自西北礦業(+132 萬噸，+19%)等。2、價：自產煤售價517 元/噸，同比-11 元/噸(-2%)，結合銷量占比，降價主要來自西北礦業(-27 元/噸，-6%)、兗煤澳洲(-19 元/噸，-3%)，漲價主要來自魯西礦業(+35 元/噸，+4%)。3、本：自產煤噸煤成本343 元/噸， 同比+30 元/噸(+9%)，結合銷量占比，成本抬升主要來自兗煤澳洲(+109 元/噸，+23%)、魯西礦業(+79 元/噸，+17%)，降本主要來自西北礦業(-44 元/噸，-15%)、菏澤能化(-235 元/噸，-27%)。4、利：自產煤噸煤毛利151 元/噸，同比-36 元/噸(-19%);自產煤毛利總額57.3 億元，同比-12.7 億元(-18%)，其中兗煤澳洲計算毛利同比-10.8 億元。

化工：量增價減成本下降，毛利同比+1 億。1、量：化工品產/銷量261/223 萬噸，同比+4%/+1%。2、價：綜合售價2784 元/噸，同比-5%。3、本：綜合單位成本2066 元/噸，同比-9%。4、利：綜合單位毛利718 元/噸，同比+6%。化工毛利總額16 億元，同比+1.1億元(+8%)。

高彈性&內生增長稀缺性凸顯。短期看，公司煤炭現貨銷售占比偏高且化工品類豐富，考慮到Q2 以來國內外煤價進一步上漲、煤化工利潤改善，公司2026 年利潤彈性顯著，股息率具備性價比。中期看，公司5 年內內生煤炭權益量增豐厚，成長性稀缺。

盈利預測及投資建議：預計2026-2028 年歸母凈利潤170/173/177 億元，對應PE 為12.6/12.4/12.1 倍，給予“買入”評級。

風險提示

1、經濟承壓影響下游需求風險;

2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現非季節性下跌風險。